投研通分享富士达(835640) 射频同轴连接器领域有突出贡献的公司 有望把握卫星互联网建设机遇

  投研君上期回顾的去年10月28日提及的牙刷和湿巾代工有突出贡献的公司倍加洁继续在各大指数表现较弱之时勇于上攻，若按见报后最近一个交易日收盘价22.62元买入，收益率将达到10.5%。得益于南财投研通系统对优秀分析师的持续跟踪，使得投研君可以及时将他们点评的个股纳入关注范围，捕捉到一系列得到市场认可的个股，近期部分估值偏低的绩优消费股较为抗跌，我们大家可以在此基础上发散思维寻找“沧海遗珠”。

  本期投研君给大家介绍一家属于通信行业的北交所上市公司。富士达主营射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售，产品大范围的应用于通信、防务、航空航天等领域，主要客户包括华为、RFS等全球知名通信设施厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等国内大型集团下属公司或科研院所等，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业，同时是5G新基建配套射频连接器核心供应商及重点防务配套企业、航天互连产品配套的主力供应商，实控人是中国航空工业集团。据介绍，公司是陕西省级企业技术中心和西安市级企业技术中心，曾获“国家技术创新示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉。

  公司2014年的归母净利润达到0.59亿元，该纪录从始至终保持至2019年。2014年至2018年公司营收处于3.9亿元至4.8亿元区间，毛利率处于23.7%至31.6%的范围内。2019年起，公司营收报45.2亿元，站上了5亿元大关，随后几年均保持了增长，2022年的营收已达8.1亿元。公司归母净利润2020年突破了2014年的纪录报0.68亿元，2022年已扩大至1.4亿元。公司的毛利率从2020年开始保持逐年扩大的节奏，毛利率分别是34.8%、37.5%、39.4%，产品竞争力可见一斑。2023年三季报公司归母净利润、营收分别报1.2亿元、6.6亿元，同比增长2.1%、5.1%，毛利率报42.7%，同比扩大2.6个百分点，三者均创下历史同期新高。投研君认为公司毛利率的进一步爬升，是其多领域提前布局具有议价能力的创新产品的结果。

  公司在经营回顾中提到了行业的现状和趋势。工信部多个方面数据显示，2022年我国5G网络建设已超额达成目标，随着5G基站建设推进，驱动通信连接器需求量旺盛。我国航天事业不断突破，拉动了航天领域产业链的加速发展。2023年7月卫星网络技术试验星在酒泉发射成功，中国星网郑重进入建设阶段。我国卫星互联网建设需求较为迫切，卫星互联网“填补”地面通信，超低轨、非地面网络是6G的重要组成。防务领域对先进装备需求持续提升，相应配套得到快速发展。

  我国正处于电子技术和电子科技类产品更新换代的关键时期，国家为提高信息化装备和系统集成能力，全力支持我国新型元器件的发展。随技术的演进和应用边界的逐步拓宽，5G进入5G-A新阶段，5G-A是由5G向6G演进的关键阶段，5G-A产业加速迈向商用，其商业场景逐步清晰。公司所处行业将保持比较高的景气水平，行业的周期性特征不明显，也不存在很明显的季节性情况。

  在技术和产品方面，公司积累了丰富的射频连接器特别是微型连接器的生产技术经验，掌握热力电多物理场联合仿真技术、小型化模块化设计技术、低损稳相射频电缆组件制造技术、宇航级射频同轴连接器和电缆组件设计制造技术、高性能稳相电缆结构设计和轻量化电缆设计技术、材料分析检测技术等，其主要核心技术居国内领先水平，部分达到了国际先进水平。

  公司逐步扩大并巩固5G产品的配套优势，积极跟进6G未来需求及发展趋势，实现民品领域订货的增长。同时，公司不断巩固防务领域市场，深耕弹载、星载、机载等领域，实现多个重要项目的配套，防务领域订货的稳步增长。

  随着公司研发能力和生产能力的提高，公司在保持通信市场一马当先的优势的同时，将进一步开拓在航空航天、商业卫星、数据采集、量子计算、轨道交通、计算机网络设备、医疗设施等市场领域。

  公司不断拓展集成类、天线类、测试类、低成本类产品，在宇航领域，公司开发了多款宇航级射频同轴连接器、射频同轴电缆、射频同轴电缆组件、微波元器件，形成了全套卫星用射频连接解决方案；在防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强，继续向高频率、集成化、模块化、耐高温、超稳相方向发展；在民品领域（含出口），公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究，形成了技术积淀。

  公司在2021年11月开始获得分析师的评级，该年收获1次评级，2022年和2023年分别得到4次、10次评级，热度不断攀升。

  投研君又一次看到了熟悉的顶级“大咖”。开源证券的诸海滨是第二位为公司作出评级的分析师，他在2022年9月6日给出首次覆盖：公司致力于技术创新，截至2022年6月30日，公司累计发布十三项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。未来公司有望依托自身强劲的技术实力提升市占率，保持业绩稳步提升。首次覆盖给予“买入”评级。

  2023年诸海滨分析师一共给予公司4次跟踪，是全年跟踪公司次数最多的分析师，他最新一次点评是在公司发布2023年三季报后于11月13日给出：盈利能力保持稳定，Q3毛利率提升至43.92%(+6.08pcts)。公司巩固华为等民品客户，拓展国际市场，持续深耕防务市场，开拓卫星业务。2023年公司受行业影响较大，我们略微下调盈利预测，预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.62亿元/2.02亿元/2.47亿元，对应当前股价的PE分别为17.2/13.8/11.3倍，看好公司拓展新领域带来的业务增长，维持“买入”评级。当前，诸海滨在南财投研通分析师评价行情类排行榜和分析师评价(通信行业)行情类排行榜均斩获冠军殊荣，延续了11月25日同力股份那期投研君首次提及的优异表现。

  西南证券的刘言分析师在去年12月1日撰写了首次覆盖研报，他预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.686亿元/2.037亿元/2.402亿元，CAGR为18.9%，对应PE为19/15/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为28倍，公司下游通讯和防务领域迅速增加，通讯卫星有望打开第二成长曲线，叠加募投项目产能逐步释放，业绩有望稳定增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价为23.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。刘言分析师当前在分析师评价行情类排行榜高居第10名，依然是名列前茅的状态。与欧普泰那期一样，投研君并没有特意去寻找这两名“大咖”，而是在研究公司后再寻找优秀分析师的踪迹，碰上他们实在是再一次收获了惊喜！

  受益于公司以创造射频连接器精品，为全球通讯提供一流的互连解决方案作为使命，坚持行业应用和技术创新相结合，不断丰富和拓展产品结构，使其向高可靠、小型化、高性能方向发展。随公司产能进一步释放，将有利于进一步抢抓通信、防务、航空航天等领域广阔的发展机遇，稳健的投资者或可逢低关注。

  南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。