来源：四川在线日，佛山市蓝箭电子股份有限公司（简称：蓝箭电子）将于创业板首发上会；同日，陕西华达科技股份有限公司（简称：华达股份）将首发上会，也将冲刺创业板。
值得注意的是，蓝箭电子主营业务封测服务产品，2021年市占率不足0.1%，它的毛利率在营收增长的情况下反而年年在下降；华达股份则存在高度依赖大客户问题，其中中国电科下属单位既是公司的第一大客户，也是公司的第一大供应商。
业绩上，蓝箭电子近年归母净利润骤降。据招股书，2019年至2021年，公司实现营业收入分别为4.90亿元、5.71亿元、7.36亿元；归母净利润分别为3170万元、1.84亿元、7727万元，同比变动比率为194.78%、481.54%、-58.09%。具体来看，公司2021年第三季度、第四季度主要经营业务收入分别是1.94亿元、1.79亿元，较上一季度变动率分别为-3.84%、-7.78%。到了2022年一季度，公司业绩再次下滑，期内实现营业收入1.56亿元，与去年同期持平；但扣非后归母纯利润是992.82万元，同比下降37.72%。
金融投资报记者发现，蓝箭电子综合毛利率也低于同行可比公司均值。2019年至2021年，公司主要营业业务毛利率分别是19.86%、19.97%、23.11%。2021年可比公司毛利率均值为27.94%。具体到业务模式来看，封测服务业务收入占比逐年提高，毛利率却年年在下降。多个方面数据显示，2019年至2021年，公司封测服务产品收入占当期主要经营业务收入的比重分别为40.47%、48.97%、51.33%，占比逐年提升。与此同时，封测服务产品的毛利率分别是26.25%、25.68%、22.43%，呈现年年在下降状态。
据招股书，2020年，同行业可比公司长电科技、通富微电的全球半导体封测市占率分别为11.96%、5.1%，蓝箭电子封测、分立器件市占率均仅为0.09%。与此同时，报告期内，公司的研发费用分别为2768.17万元、2774.99万元、3606.81万元，占当期营业收入的比重分别为5.65%、4.86%、4.90%，整体呈下降趋势。同业可比公司中，2021年研发费用最低的银河微电为4751.52万元，仍高于蓝箭电子。
据招股书，华达股份的前身为国营第八五三厂，主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要有射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，大范围的应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。公司本次拟投资项目的投资总额为5.34亿元，主要募投项目分别是卫星互联高可靠连接系统产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。
金融投资报记者发现，华达股份客户集中度较高，且客户和供应商重叠较多。报告期内，公司对前五大客户的销售金额分别为3.99亿元、4.65亿元和5.66亿元，占公司相应各期营业收入的占比分别是72.09%、73.08%和74.94%。由于军用连接器的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，公司下游军工客户有较高黏性，但如果该客户的经营出现波动或对产品的需求出现重大变化，将对公司的收入产生一定影响，因此，企业存在对重大客户依赖度较大的风险。
具体来看，报告期内，多数企业原本为华达股份单一的客户或供应商，因为在业务开展过程中存在上下游交叉重合情况，进而发展为在原本销售或采购的基础上补充另一类业务。多数企业的单项采购或销售金额较小，报告期内，销售金额和采购金额均大于50万元的重叠客户、供应商数量分别为6家、13家、7家，剔除各期重复公司后，共有15家。其中，公司与中国电科下属单位之间开展的业务往来较多，从其采购线材、结构件、外协加工、OEM加工等，向其销售射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、低频连接器等基本的产品，中国电科下属单位同时为公司第一大客户、第一大供应商。由于公司的主要客户同时也是供应商，导致企业存在销售和采购对象比较集中的风险。
业绩上，2019年至2021年，华达股份实现营业收入分别为5.54亿元、6.37亿元、7.56亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为4484.23万元、5762.47万元、6674.53万元，呈稳定上升趋势。但到了2022年1-3月，公司实现营业收入1.87亿元，较2021年同期增长1611.54万元，增幅为9.41%；纯利润是983.99万元，较去年同期减少418.97万元，同比下滑29.36%。对此，公司将其归因于其他收益较2021年同期减少511.36万元，根本原因系2021年第一季度收到军民融合发展专项资金535万元。
