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  週二國際現貨金價以1326.78美元開盤，最高上試1352.41美元，最低下探1324.67美元，報收1349.78美元，較前日上漲22.71美元，漲幅1.71％，長陽打破30、60日均線及超短期金價在1330/1335美元區域強阻，看似迎來新一輪升勢，然我們仍然強調追漲應多一些謹慎，做空需留意風險操控。

  近期黃金市場找不到“確定明晰”的影響線索，市場主力也不敢盯著一個方向固執地操作。要說沒有明晰線索也不是，緊盯美聯儲升息動向便是近期市場運行線索。然有能够說這條線索不明晰，那是因為沒有機構敢肯定美聯儲還會不會進一步加息，或什麼時候加息。美聯儲及美聯儲主席給出的答案是以實際經濟資料的運行為參考。於是乎，整個市場就轉而緊盯經濟資料進行短期操作，緊盯美聯儲及美聯儲主席有關議息的口吻進行操作，使得階段性金價漲漲跌跌，充滿對經濟資料依賴不確定的偶尔性。

  話說回來，這種市場操作邏輯能體現黃金什麼樣的屬性？有關黃金避險價值論的擁躉敢於以為保證金一味做多嗎？顯然不敢。年头宣揚黃金避險價值的投機大鱷索羅斯也幾乎清空了他在黃金上的一切投資者，假如說真認定黃金對抗未來貨幣氾濫的避險價值，持有黃金股應該是十分安全且正確的战略，但索羅斯也清空了他的黃金股票。由此可見，索羅斯並不認為黃金具有避險的長效價值，儘管他年头還曾宣揚堪比2008年的全球金融危機將至，但他仍然放棄長期持有黃金避險。

  如此這般，现在的黃金到底是什麼？我並不否認黃金在金融屬性上的硬通貨幣避險價值，但条件應該是美元進入貶值大週期，全球通脹處於上升大週期。现在看不到有這樣的跡象。全球幾大重要經濟體，歐元區有進一步寬鬆的需求，日本也是，但寬鬆步調與起伏相對於前兩年已明顯放緩。中國在盡或许金融去杠杆，考慮怎样来操控流動性，引導流動性。雖中國M2相對于GDP超高，但貨幣供應增速下滑明顯，2016年M2增速從14%下降到了现在的10.2%。美國考慮的則是何時進一步升息，適度從緊，在保經濟良性復蘇的条件下，穩定貨幣供應。故從當前全球貨幣方针大環境來看，不具備通過流動性扩大來催生全球通貨膨脹的條件。當然，通貨膨脹也未必必定要通過不斷扩大的貨幣供應來實現，也能够在實體經濟全面強勁復蘇的条件下，引發需求扩大來出現。然看當今全球實體經濟生计環境，除了美國，還有哪些首要經濟體能談得上復蘇杰出？故此，當前即無明顯的貨幣方针環境影响，也無全面的實體經濟復蘇提振，何來全球通脹上升擔憂？

  那麼现在的黃金到底是什麼？它僅是投機資本的遊戲东西。使用經濟資料、美聯儲音讯面做遊戲的东西，且頂級機構或许能提早看到資料與知曉音讯底牌的遊戲东西。還記得美聯儲起訴高盛提早洩露音讯嗎？北京時間16年7月26日路透征引紐約時報週一報導稱，美國聯邦儲備理事會（美聯儲）準備對高盛集團採取執法行動，此事與政府機密資訊被洩漏給高盛的一名員工有關。在兩年前曝光的洩密工作中，紐約聯儲雇員Jason Gross向高盛職員Rohit Bansal洩露了灵敏資訊。Gross和Bansal已在上一年11月認罪。高盛已向與此事有關的紐約州金融局支付了5，000萬美元的罰金。這種工作還不是第一次發生。2013年04月11日來自華爾街見聞的音讯顯示：“美聯儲本週三提早5小時發佈聯邦公開市場委員會會議紀要，紀錄顯示美聯儲內部對量化寬鬆持續時間存在明顯不合。美聯儲稱，提早發佈會議紀要是因員工不小心提早19個小時將會議紀要發給了一些大銀行及國會。美聯儲週三表明其國會辦公室的員工在週二下午錯將會議紀要發佈給了其郵件聯繫人鏈表中的相關人員，包含高盛、巴克萊、富國、花旗和瑞銀的駐國會代表，而對沖基金King Street Capital和PE凱雷也在這一列表中。”由此可見，當金價波動變成單純遊戲時，散戶相對於頂級機構，沒有任何資訊優勢可言。可是，看清階段或中期黃金市場運行的本質並不難。

  再談美元，我認為美國實體經濟的運行形勢，或實體經濟相對於全球的復蘇優勢，是美國股市維持牛市，是美元宏觀走強的底子保證，這與美元進入升息或降息週期關係不大。數月前看過一幅來自彭博資訊有關美元指數的宏觀運行剖析圖表，認為美元指數正處於1985年見頂165點邻近後的宏觀下降趨勢方位，美元或许已大週期見頂。然筆者也有一幅同樣的圖表，卻顯示已經打破了1985年以來的宏觀下行趨勢線，如圖所示：

  從1971年至今的美元指數日K線圖表能够精确的看出，是一個相對標準的宏觀“收斂三角形”，1985年的164.72點，2001年的121.01點連線H1，構成宏觀下行趨勢線，1987年的82.07點，92年末的78.19點，2008年的70.68點連線H2，構成三角形下邊。從现在美元指數的運行來看，顯然已构成了對H1線的有用打破，也即意味著完成了收斂三角形收拾，並获得了向上的有用打破。就打破後的三角形理論測算，宏觀長期目標應該上試H3線。现在我顯然不敢有這樣的預期，也認為太脫離近年現實。但我認為在美國實體經濟領先全球復蘇的大布景下，美元指數進一步上看110點，那並不是個荒誕的剖析預期。

  近幾日美國公佈的作為議息參考的重要經濟資料都遜於市場預期，乃至PMI資料能够說是欠好，強烈弱化了市場對美聯儲升息的預期，並進而影響美元，影響金價。最近市場對資料反應相當灵敏，這種對資料的直接反應，代表著對美聯儲升息的間接預期變化，也代表著對美元走向的預期變化。對美元走向的預期變化又意味著對黃金市場的預期走向在發生變化，這是影響短期市場波動的邏輯。

  上週五公佈的美國8月15.5萬人的非農資料雖遜于18萬的市場預期，但筆者認為資料算不上有多糟糕，反應在美元市場中也是。美元先跌後漲，看似消化了當日利空，但金銀價格的反彈相對頑強。此外，當日還公佈了美國SIM製造業指數，該指數從7月的52.6再度回到榮枯線50之下，至49.4。但驅動美國經濟杰出運行的引擎对错製造業，故筆者更垂青非製造業指數對市場的影響。就以往歷史來看，只需非造造業資料杰出，都不必過於擔心製造業指數的表現。上週五美元走勢也是對製造業資料並不那麼垂青的反應。

  但本週二，也即昨日，市場對美國ISM非製造業指數的反應相當明顯。美國8月ISM非製造業指數51.4，創2010年2月份以來新低，遠低於預期的55與55.5的前值。就實際資料來看，7月55.5的ISM非製造業資料反應經濟表現相當強勁，但8月51.4的資料就確實一般，也多少引發了市場對美國經濟走向的擔心，以及對美元升息的預期變化。我認同今天穆迪發表的觀點：雖然8月非製造業PMI資料欠好，但9月資料也很重要；假如9月持續低迷，將引發市場對美國經濟健康的擔憂。

  從8月非製造業資料自身表現來看，從7月優異的55.5直接大幅下行至8月的51.4，這個跌幅或曰擺動確實大了些，筆者也但願這是一個無關緊要的偶尔擺動，以往也出現過。5月數據曾跌落至52.9，創一年新低，但6月資料即大幅上升至56.5。故9月、10月資料很關鍵，假如資料再度回到53上方，乃至55上方，且配合著正常的非農就業資料表現，將再度強化市場對美聯儲年內升息的預期。而假如ISM非製造業指數繼續下滑，特别下滑至50下方，那麼筆者也會開始擔心美國經濟了，现在擔心還早了些。

  當然，就長期而言，筆者仍然認為美元走勢與美聯儲升息節奏關係不大，美國經濟走向才是利率走向前瞻。筆者贊同今天加拿大豐業銀行的觀點：加拿大豐業銀行的Pablo Breard和Shaun Osborne在報告中寫道，受利率和經濟增長差異的影響，該行維持對美元的看漲觀點；預計美國利率曲線短端的重新定價將會推動美元在近期增值。當然，筆者也不會一向抱著宏觀判斷一成不變，至於是否批改，將參考美國實際經濟資料表現，特别是未來幾個月資料表現。

  從週二的市場表現來看，黃金對應著美元的反應，但在反應力度上有差異。資料對美元的利空消化得很快。22點公佈資料，但美元指數在23點前即根本跌落到位，當時的金價反應多少有些凝重，但此後金價漲勢有脫離美元指引的強化。這種盤面差異或源於兩者不同的短期技術面，美元的短期強作用力在上方，而金價的短期強作用力就在當下。金價在打破短期強阻之後，有一個獨立于美元的強化走勢。如圖所示：

  美元指數没有擺脫見頂100.56點後的區間運行頹勢，近来美元指數受30、60日均線，圖示100.56-91.91點區間調整波段的阻速線2/3線共振反壓。此外，120、250日均線也在95-96.5點區間強勁作用于美元，特别是年線在96.5點邻近的反壓最明顯。假如美元向上打破上述95-96.5點區域的五大共振技術反壓，並進一步有用打破H趨勢線壓力，美元就十分有或许迎來宏觀中繼收拾後的新一輪上漲週期。短期下方，我們認為美元指數應該在L趨勢線方位獲得有用支撐，现在正趨於考驗該支撐位。

  近期金價最低跌落至1302美元，受圖示15年1月1307.44美元、16年5月1303.72美元形態高點支撐，以及金價跌破季度線之後的回拉。當然，上週五遜於預期的美國非農就業資料才是影响金價反彈的關鍵。週二資料進一步影响金價打破30、60日均線在1329-1337美元壓力區，超短期諸多壓力也聚集在1330-1336美元，故在此區域下方，金價的進一步反彈顯得極其凝重。

  那麼金價是不是真的存在進一步上行或许呢？雖筆者不看好中期黃金市場，但也不敢斷言反彈就不會持續。從資料音讯面來看，月內的重磅資料已根本公佈，美國零售資料雖然重要，但並不是美聯儲近期參考的首要指標。月內還有一個重磅音讯有或许會對金價構成利好，對美元利空，那便是9月22日的議息會議及會後聲明。從最新獲得的8月美國經濟資料來看，美聯儲9月升息的或许已經不大，儘管不扫除年內仍有升息或许。儘管這些音讯看似大體明亮的，但投資者仍然喜歡在音讯明瞭之後跟風一下，投機主力應該會對這種情緒善加使用。但筆者並非認為金價必定會在“遊戲規則”下获得向上的實質性打破，首要技術上获得L1線的打破，就像上一次下探1199.69美元後反彈打破L2線的壓力一樣。

  筆者之見，遊戲規則能够援助金價進一步向上打破，我們也對假設進一步向上的目標有理論计算，但根本面上找不到金價中期走強的依據。雖然年头全球金融動盪，再經英國脫歐构成的避險題材，將金價帶到了现在的中期高位。但中期後市做多黃金的故事並欠好編，现在全球股市回暖，美股不斷創新高，假如9月美國經濟資料再度回歸正常，做多黃金的故事就很難繼續講下去。然市場中又累積了創紀錄的基金獲利籌碼，豈有不尋機兌現獲利之動機，故當前操作上，做空需留意短期風險操控，做多更需留意戰略風險操控。

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